这一指数新年表现远超大盘，啥情况？震荡行情下，高股息或成“避风港”_1

在成长股大幅回调之际，高股息策略越来越受投资者重视。

过去几年时间里，消费股和赛道股受追捧，低估值高股息资产渐成市场非主流，不少行业内破净股票不断增多，但随着今年来，A股市场风格变化，高股息资产成为市场关注的焦点。统计数据显示，在今年大盘整体下跌的背景下，低波动的红利指数却逆势飘红，中证红利指数今年来涨幅超1%，明显跑赢大盘。

市场分析人士认为，由于高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等，在市场震荡或单边下跌时，高股息板块彰显防御价值，同时还能获得可观的分红收益，在震荡市中往往会吸引绝对收益投资者的关注。

高股息策略受市场青睐

美联储货币政策加速收紧，国内市场风险偏好下降，2022年以来，成长股接连大跌，A股主要指数也出现了较大跌幅。其中，上证指数年初至今跌近5%，深证成指跌近10%，科创50指数跌近15%，创业板指跌幅更是超15%。

不过，在在各大指数均大幅下跌的背景下，高股息组合凭借高分红和低估值正受投资者关注。数据显示，反映A股市场高分红股票整体表现的中证红利指数近期表现比较强势，今年来的涨幅达1.12%。

受大盘大跌影响，中证红利在春节前也急剧调整，但幅度相对较小，节后大盘企稳反弹，中证红利指数反弹幅度更高，春节后的涨幅超5%，超越大盘。今日大盘震荡之际，中证红利指数再次攀升，收涨0.9%，钢铁、煤炭、地产、水泥等高股息板块领涨。

高股息策略是基于经典的价值投资理论——股息贴现模型（DDM），原理是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现的总净值即为该股票的内在价值，在实践中，投资者常常使用股息率作为判断指标。

在海外市场中，高股息策略是长期有效的投资策略，也得到广泛的运用，在A股也不例外。据德邦证券统计，以2009年1月1日为起点，截至2022年2月8日，中证红利指数的年化平均收益率为9.2%。不考虑分红再投资，高股息策略资产组合跑赢50、300指数。

此外，中证红利指数波动率和最大回撤均低于A股主要指数，收益风险比高，长期投资价值凸显。

为何高股息策略会受重视？

这与目前的市场环境有关，今年来，全球市场波动加剧，A股2022年以来接连调整，赚钱效应骤降，市场风险偏好降低，低波动高股息的高股息资产成为关注焦点。

A股历史经验也显示，高股息策略在震荡市或熊市中“保护伞”功能凸显，在市场震荡或单边下行阶段更抗跌，高股息资产防御性更强，在牛市中进攻性一般。

由于高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，当经济前景不确定性较大、市场基本面预期转向时，以银行股、公用事业股、周期资源股龙头等为主要构成的大市值高股息标的，企业盈利本身波动相对较小，同时还能获得可观的分红收益。

德邦证券认为，高股息资产属于古典价值风格，与成长风格的表现呈跷跷板状态，当市场从追求成长进攻转向价值风格避险时，高股息策略胜率提升，究其根本原因在于高股息公司能稳定派发现金股利，同时估值较低，分子预期更稳定，这为其资产定价提供安全垫。

2021年以来，经济从疫情后的加速赶工期进入复苏后期，实际复苏速度有所放缓，叠加全球大放水和国内居民财富配置涌入股市导致一批核心资产价格升至高位，全球股市进入震荡期，高股息策略配置价值再次凸显。

长期看，德邦证券认为，经济增速趋缓将使长端利率中枢长周期下移，长期资金入市促使派息率提升，股息率与长端利率差额有望继续扩大，高股息策略仍将有效。同时，随着A股市场制度不断完善和机构投资者话语权的增加，公司治理得到重视，A股派息率提升亦是长期趋势。

这些行业股息率偏高

据证券时报记者梳理，高股息资产主要集中于传统经济板块中，钢铁、银行、煤炭等是分红大户，这与企业生命周期相符。

传统经济在扩张过程中，增加了对上下游以及成本方面的掌控力，凭借自身的规模优势和成本优势，获得了更多的抵抗宏观经济与市场波动风险的能力，市场方向发生变化时，抗跌性表现更强。

此外，传统经济板块由于资本开支高峰期已过，经营产生稳定充沛的现金流，具备高分红基础。

以2021年板块股息率为例，钢铁板块股息率超5%，可以跑赢多数银行理财。银行、采掘（煤炭为主）、房地产等板块股息率超4%，也明显强于多数银行理财。家用电器、纺织服装、建筑装饰、非银金融、商业贸易、公用事业等行业股息率也不低，都在2%以上。

财信证券研究指出，从市场特征来看，高股息板块具备低估值属性、筹码结构较好，风险偏好较低的市场环境下更受欢迎。同时，这类板块受到“稳增长”政策持续催化，其体现出较好的防御、进攻兼具属性，具备较高配置价值。

具体来看，记者筛选近三年来股息率均在3%以上的大盘股，可以看出，煤炭、钢铁、银行等板块相关股票股息率较高，其中，兖矿能源近三年平均股息率达8.2%，宝钢股份达7.46%，大秦铁路、中国石化、中国神华、交通银行等均在6%以上。