金元比联点评七月宏观数据内稳外热趋势向下

金元比联点评七月宏观数据:内稳外热 趋势向下

金元比联点评七月宏观数据:内稳外热 趋势向下 更新时间：2010-8-12 0:04:55 　　7月宏观指标中出现了内稳外热，趋势向下的现象。产出指标中包括工业增加值和固定资产投资增速继续放缓，并且低于市场预期。其中工业增加值7月同比上涨13.4%，比6月份继续回落0.3个百分点。随着对“两高一资”行业的关停整顿清理的加强，企业库存回补逐步结束，重工业增速从6月的14.5%进一步下滑至13.3%；在去年较低的基期因素和旺盛需求的协同效应下，轻工业增速由6月的12%回升到了7月13.5%;重轻工业增加值的增速差再次跌破0，达到了-0.2个百分点，与原油等上游投资品行业的产量增速回落形成印证。　　城镇固定资产投资前7月累计增速为24.9%，是两年半以来首次跌破25%关口。其中7月单月增速仅为22.3%，是2009年以来的最低值。而投资新开工项目计划总投资同比增速为26.8%，与上半年相比略有上升。受到新开工面积和土地购置费用的拉动，房地产开发投资额依然维持稳定增长趋势，房地产开发投资同比增长37.2%，好于预期。但是70个大中城市房价同比涨幅达到10.3%，虽然涨幅程度进一步回落，环比数据与上个月持平，没有继续下降。由于主要城市房地产成交近期开始回升，但是房价依旧坚挺，政府对房地产的调控将不会放松。　　对外贸易超过市场预期。38%的出口增速超过市场预期的35%，而进口则进一步回落到22%，导致年度最高的单月贸易顺差287亿美元。通过解析数据，7月出口超预期主要还是源于出口订单滞后影响，从签约、备货、报关到发运一般需要3-4月时间，因此4月的欧债危机对我国出口影响还暂时没有显现；另外，我国于7月中旬取消了400多种商品的出口退税，造成了出口商提前抢运，提升了当月出口规模，这从出口退税取消品种中的钢材、铝产品和焦炭等出口激增得到了印证。　　物价指数中，上游投资品PPI继续回落至4.8%，且幅度高于预期；而消费价格指数则反弹至3.3%，符合预期。CPI反弹原因有二：一是过去7月环比基本上是上升的，其次是猪肉和蔬菜价格7月呈上涨态势，我国夏粮减产和南方水灾也将进一步推高农产品价格。当前核心通胀依旧温和，当月仅上涨0.1个百分点，与历史数据差别不大。未来通胀关键要看食品价格走势，当前国际市场大宗农产品价格受到弱势美元，减产禁运等因素大幅走高，对我国中期食品价格造成扰动，需要密切关注。但随着CPI同比翘尾因素逐步走低，上游投资品价格持续疲软也将拉低核心CPI指数，因此我们维持CPI3季度末回落，全年涨幅将约2.6%的判断。　　总体上看，7月宏观经济指标总体走势表明经济增长周期回退的市场普遍预测。而从经济增长和内外部环境因素看，实体经济处于一个内趋凉，外虚热的状况。美国就业市场依旧疲软，内生性消费增长缓慢，下半年外需环境将不容乐观，因此出口未来将回落。本月消费受气候和汽车等销量下降也开始下滑，虽然我们认为在三季度仍将上升，但是上行幅度受到居民收入增速等因素制约，对增长的边际贡献度不可高估。工业生产等同步指标表明，受总需求放缓和节能减排等结构调整政策的影响，已经处于显著降速的状态，预计3季度GDP将进一步回退到9.5%附近。从货币和信贷增速看，广义货币受到本月贷款新增较低的影响，已经进一步回落到17.6%，与央行年度17%的目标也仅一步之遥。我们预计在对房地产调控继续贯彻落实的背景下，当前财政政策将变得积极，3季度在西部开发、新兴产业振兴和保障性住房上会有一定政策出台。随着经济基本面在4季度进一步回落，货币政策在执行上将会变得灵活，以配合我国经济完成今明两年调整发展结构、稳定通胀预期和保持一定增长的政策目标

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