金元比联解读12月份宏观经济数据基金网

金元比联解读1-2月份宏观经济数据 - 基金网

金元比联解读1-2月份宏观经济数据 - 基金网 更新时间：2010-3-15 23:58:00 　　国家统计局公布了1-2月宏观经济指标，而央行也公布了2月信贷和货币增速数据，而海关总署于前日公布了进出口数据。这样，2010年首批宏观数据就公布完毕。我们对此的总体评介是：经济回升态势逐步稳固，表现在工业生产加速上升，出口复苏同比超预期；内需增长加速，实际消费增速创历史新高，对经济增长的贡献继续提高；投资增速放缓，结构有所优化；食品价格和春节因素催生超预期的消费价格指数,未来通胀风险依旧较大。　　1. 工业生产加快增长，基期因素为主因　　1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。工业增加值增速较市场预期的要高出2个百分点，主要原因是去年同期基数3.8%的低基数造成。消除季节因素的月均环比为1.7%，年化为22.4%，已经超过潜在水平。工业生产与1-2月累计22.13%的发电量同比数据较一致。特别是高耗能和前期产能利用率较低的重工业增长了23.7%，较轻工业增长14.5%高出9.2个百分点，显示出下游需求的恢复。而从反映外需状况的而工业企业实现出口交货值11171亿元，同比增长22.5%，增速已经恢复到2007年1季度的水平。　　往前看，工业生产将很难继续维持20%以上高增长水平，主要原因还是在于基期效应在未来数月将逐步走高；二是从结构上看，重工业的加速上升也会促使决策层采取更多的节能减排结构优化的措施，重工业增速将趋缓；而出口的同比增速也将逐步走低，这样出口交货值增速也将在1月的基础上逐步回落，我们维持工业增加值全年增长12%的估计。　　2. 投资增速放缓，结构有所优化　　1-2月份，城镇固定资产投资同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。其中，房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。　　投资增速与市场预期基本一致，实际增速较去年下半年的32%的水平出现了一定回落。这也与管理层严格控制贷款投放和新开工项目，保持经济平稳增长的政策导向一致。前两月新开工项目计划总投资同比增长42.7%，已经比去年同期下降了50%多。由于每年投资在每年年初均较上年底有一定的回落，因此我们还需观察3-4月的数据才能得出投资冲动是否能得到有效抑制。政府主导的投资明显放缓。中央项目投资同比增长14.0%，较去年同期下降了26个百分点。铁路等基建投资也明显放缓。但是房地产投资增速继续上升至31.1%，抵消了政府项目回落的部分影响，显示出投资主体上逐步在国退民进。进入3月，大量施工项目将启动，因此我们认为3月固定资产投资将出现约2个百分点的上升，达到28.5%，而2010年全年投资将稳步回落到25%左右。　　3. 消费品零售总额实际增速创新高　　1-2月份，社会消费品零售总额累计25052亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.7个百分点，比2009年加快2.4个百分点。　　零售总额在1-2月的累计增速应该较市场估计低1.3个百分点。但是拆分后发现，今年1月和2月的同比分别达到了14.1%和22.1%。扣除价格因素，2月零售实际增长约19.4%左右，创历史新高。我们认为消费的强劲增长得益于经济回暖、政策持续刺激的作用下，消费者信心和收入有了较大的提高。同时，房地产装修热潮和汽车家电的消费升级也带动了相关商品的销售攀高。　　当前中国经济增长的转型迫在眉睫，而调结构、促内需的政策趋向也意味着未来在收入分配和社会保障机制的上将会有进一步的扶持政策出台，因此我们对消费保持乐观，在2010年消费将增长18%，对整体经济增长的贡献将进一步扩大。　　4. CPI和PPI：略超预期，食品涨幅为主因　　今年2月CPI和PPI的同比涨幅分别是2.7%和5.4%，较上月分别提高了1.2个和1.1个百分点，CPI涨幅略超市场2.2%的预期。　　我们更愿意将CPI的超预期表现归因为季节和食品价格的扰动上。从统计局对CPI的说明来看，2.7%的同比增幅有大部分是食品因素贡献的，尽管食品因素仅占CPI构成的33%，但6.2%的增幅直接推高了CPI2.1个百分点，而非食品价格仅仅提升整体CPI0.6个百分点。从环比角度看这一状况更明显，在整体CPI1.2%的环比涨幅中有1.1个百分点是来自于食品价格的飙升，而非食品价格仅仅较1月上行了0.07个百分点，应该说还是表现温和。　　按照统计局发言人的观点，3月的CPI将在2月基础上回落，主要理由还是在于食品价格上涨缺乏持续性。商务部和农业部发布的监控食品价格信息来看从春节后都出现了较大的下跌，国际市场上小麦大豆价格近期也出现调整，中国南方地区的口蹄疫也造成了猪肉价格的下跌，因此3月份CPI在食品价格下滑的带动下，同比涨幅很有可能会有所回落，但由于3月份翘尾因素比2月份上升了0.3个百分点，CPI回落的幅度有限，CPI估计会在2.5%-2.6%之间。从3-6月份开始，翘尾因素将逐步成为支配CPI走势的主要影响要素。同时我们需要密切追踪非食品价格的走势，虽然2月非食品价格总体表现还是不错，但是我们发现反映劳动力市场供需的服务价格和影响范围广泛的居住价格同比增速已经连续两个月加大，结合PPI近期的表现，预示着未来CPI将继续攀升。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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