王凡东海证券外围扰动A股长下影后震荡延续

王凡东海证券：外围扰动A股长下影后震荡延续

王凡东海证券：外围扰动A股长下影后震荡延续 更新时间：2010-12-21 8:06:43 　　周一A股市场短期波动明显加剧，盘中沪指一度大跌近90点，成交量也出现快速放大。我们认为，近期外围突发事件因素对市场短期走势产生较大影响，加剧了市场的波动，但对于中长期趋势则难以改变。预计近期沪指仍将在2758-2939点的箱体内维持弱势整理的格局。待元旦假期过后，市场有望出现转机。

外围因素加剧波动

周一早间两市表现尚可。由于周末消息面上较为平静，未出现加息或上调准备金率等紧缩措施，还出现了一些对于稳定资本市场较为积极的信号，如管理层表示货币政策将尽量兼顾资本市场反应，沪深股指受此刺激出现了跳空高开。但其后投资者对于周边局势紧张的忧虑提升，沪指盘中大幅下挫，午盘收市前后探出全日低点，一度逼近近期大型箱型的下轨。

我们认为，从历史上来看，类似突发性事件对市场的影响通常较为短暂，往往投资者在事件初期会有一个较为激烈的反映，表现为股指大幅的调整和剧烈的波动。但随着投资者对其预期的形成，市场将对突发因素进行充分消化，股指也将逐步回复到原有的运行趋势之中。若紧张局势明朗化，更有可能成为后期促使股指回升的动力。

而从亚洲其他国家或地区股市表现来看，尽管大部分出现了调整，但下跌幅度都较为有限，基本上都在1%以内，尤其是韩国股指仅仅下跌了0.3%。美元指数未出现避险资金抢购的迹象，总体保持平稳，主要大宗商品价格波动也未明显加大。因此，周一沪深股指1.4%左右的跌幅，具备反应过度超调的特征。

我们认为，目前市场处于年关将近、资金面短期较为紧张的局面，低迷的成交量表明多空双方都处于暂时观望短期均衡的状态，这也形成了近四周以来持续震荡的箱型格局。而部分突发因素的影响，导致这一均衡局面短期失衡，使得市场出现瞬间大幅调整。但总体来看，考虑到周边事态仍局限于较小的规模和可控的范围之内，仍不足以刺激股指实现方向性的选择，盘中的震荡虽然有所加大，但市场仍处于在箱体之中运行的大框架内。

调整压力不容忽视

近期政策面的动向对市场也形成一定短期压力。首先是国际板的影响。目前上交所已经初步完成了国际板的准备工作，正为其推出积极创造条件。相对于美欧市场及我国香港市场，国内A股总体估值仍然偏高，分红派息率更是极低。一旦国际板推出，必将对A股整体估值形成较大的向下牵引作用，资金也将流向具备长期投资和稳定现金分红的国际板公司，这将加速中小板和创业板部分高估值公司价值回归，也会在一定程度上拉低主板公司的市盈率和市净率。

其次是利率市场化改革的影响。近期管理层表示，下一步要根据“十二五”规划建议的要求，有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。若十二五期间利率市场化改革实现突破，则将对诸多银行类上市公司业绩形成较大冲击，目前这种制度保障所形成的银行存贷款利差的丰厚利润空间将被大为缩窄。

因此，尽管长期来看国际板的推出和利率市场化将使得资本市场更加高效和完善，但短期对市场估值和上市公司利润形成一定压力。再考虑到年底新股密集发行资金面紧张、周边局势不稳等短期因素，元旦之前市场的调整压力不可忽视，股指仍将在箱体内维持弱势整理格局。

箱体整理格局延续

技术形态上，沪指上周冲高后受阻于30日均线，其后展开了持续的震荡回落，反弹高点2939点成为新的箱体上轨。周一盘中沪指探至2804点后出现触底回升，2800点附近再度显现出较强的支撑力度。收盘时沪指小幅低收于年线下方，成交量出现明显放大。

我们认为，周一急剧放量，导致相当一部分不坚定的投资者恐慌性抛售出局，这将使得后期的抛压有所减轻。但上档30日均线附近亦累积了一定的套牢盘，市场上攻动力也不足。伴随着局势的恢复平静，市场仍将重新回到缩量弱势整理的走势。待元旦假期过后资金面紧张状况缓解，市场方有望出现一定转机。

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