私募基金理性看待市场震荡回调科技消费医药成未来配置主方向

私募基金理性看待市场震荡回调科技消费医药成未来配置主方向

4月份以来，A股市场快速上涨，上证指数从2700点快速上攻至3400点，并在7月13日盘中达到3458.79点，创下近两年新高。不过，此后A股市场便开始呈现震荡走势，部分前期涨幅较大的股票出现了比较明显的回调。

对于市场出现调整，多家受访私募表示，主要是受中美关系、估值修复、市场结构存在平衡的需求等因素影响，同时认为阶段性回调已经完成大部分，未来市场会继续延续结构性特征，将重点布局科技、消费及医药板块。

阶段性回调已完成大半

后市以结构性行情为主

对于近期市场出现回调的原因，清和泉资本认为，市场短期存在调整再出发的需求，一是市场经过连续的大幅上涨，整体估值明显修复；二是当前虽然政策并未转向，但货币和信用进入相对平稳的阶段；三是市场结构存在平衡的需求，这主要受到疫情的改善和经济复苏的影响。

泰旸资产首席研究官王丛认为，近期市场回调的原因主要有：部分成长股板块累计涨幅较大，较高的估值需要时间消化；中美摩擦事件频繁，外部不稳定因素对部分投资者情绪产生了干扰；部分上市公司大小非加速减持，科创板第一批上市公司限售股解禁。

相聚资本研究总监余晓畅指出，市场近期调整主要源于两方面，一是中美之间的摩擦再次激化，导致市场整体风险偏好有所回落；二是随着经济复苏的确认，后续整体流动性相较于上半年的宽松会有所收紧。这两方面的因素对于高估值的创业板的影响都更为显著，所以创业板相比于主板的表现也更弱一些。

大江洪流指出，当前市场呈现出明显的结构性特征，A股平均市盈率不高。从行业看，银行、煤炭、基建和水泥平均市盈率均在10倍以下，计算机软件、互联网技术行业平均市盈率整体高于100倍，市场高度分化。

与此同时，正心谷也指出，今年部分医药科技和消费类资产呈现了结构性牛市。创业板中新兴行业今年涨幅较大，部分优质个股跨越牛熊成长为优质的上市公司，最近估值有所回调，是比较正常的，因此市场仍处于较为良性的环境中。基于货币政策不会超预期持续宽松，疫情导致的宏观经济需要修复，未来市场的机会主要集中在结构性行情，而非全面行情，这对机构投资者是有利的。

九霄投资董事长刘巧记表示，近期市场回调一方面是7月份的金融数据低于预期，流动性边际收紧，同时，中美之间摩擦不断令市场变得更加谨慎；另一方面，市场结构分化很严重，部分成长性板块在前期流动性宽松支持下估值接近历史高点，当前流动性边际收紧，资金自然会出现风格上的再平衡。预计后市是更加深度的结构性行情，低估值板块更会获得市场青睐，对于成长性板块，则需要进一步精选个股。

“A股市场越早出现回调，就越健康。尤其是科技类企业占比较高的创业板和科创版，靠基本面消化目前的估值都需要很长时间周期，如果再继续上涨的话，透支企业成长空间势必会积累泡沫破灭的风险。”格雷资产表示，后续行情还会呈现出结构化走势。A股方面，政策利好不会减弱，科技兴国是中长期国策，同时流动性较为充裕。港股方面，性价比依旧是优势明显，高科技企业质地优良，后续更确定的机会大概率来自港股方面。

聚鸣投资表示，整个市场在3月见底后，4月开始到现在一直在涨，预计会调整到合理位置后停止，阶段性回调已经完成大部分。

星石投资首席研究官方磊表示，受外部不确定性增加、国内经济金融数据不及预期等多重因素影响，市场短期波动有所加大，部分前期涨幅较大的股票出现了比较明显的调整。展望后市，常规性的货币政策工具并没有明显收紧，预计宏观流动性仍将维持合理充裕的状态，叠加国内产业转型升级、行业集中度提升以及宏观经济修复等中长期趋势，后续结构性行情仍然值得期待。

科技消费医药成配置主方向

周期股看好水泥板块

具体到行业板块，方磊指出，会均衡配置周期、消费、科技板块，重点关注周期和可选消费等。对于具体的投资方向，星石投资会比较关注既受益于经济修复，又具有较好的成长性的有色金属、大众消费、快递与航空、高端装备等细分领域。

格雷资产表示，重点关注科技、消费和医药板块。在中国经济结构分化周期中，行业的机会已经不能带来确定性的收益了。在投资时会通过商业模式选择投资标的，深入理解公司是格雷的投资风格，也是坚守的理念。

余晓畅表示，相聚资本的整体持仓比较均衡，消费、医药和泛科技一直是持仓的重点方向，将从中找到更多中长期的成长性投资机会，并在此方向中不断地优化个股选择。

王丛指出，泰旸资产一直专注于医疗保健、大消费、科技互联网三大行业，通过深度研究行业空间、商业模式、公司治理、核心竞争力和财务数据来筛选公司，并利用市场调整的机遇，以相对合理的价格建仓及加仓。

刘巧记表示，九霄投资重点配置了消费、医疗服务、互联网平台、云计算等行业。

聚鸣投资表示，目前主要配置医药生物、电子、建筑材料等。新能源汽车、消费电子苹果产业链、军工、疫苗这些板块可能会维持较高的热度，未来会继续发挥阿尔法机会的挖掘能力，同时在底部低估值，尤其是制造业板块中寻找投资机会。

“我们基本在三类资产中去做投资，即长期护城河宽的高ROE资产、一些形成寡头的传统行业里的资产、科技创新行业里高研发投入的隐形高ROE资产。同时，维持长期稳健增长的医药和消费行业的配置，并逐步调整组合，降低估值明显透支的部分科技股配置，增加下半年基本面改善的低估值股票，以保证净值稳健增长。值得一提的是，我们对于周期股的配置一般会选择经历充分竞争后的龙头企业，如机械、水泥等竞争格局较为稳定的领域。”清和泉资本表示。

正心谷表示，长期只投资于真正代表中国未来的优质企业，做深度的产业研究者和赋能者。在看十年的维度上，主要还是新医药、新消费和新科技等领域具有长期的投资价值。对于周期行业，目前仅持有行业结构优秀、盈利能力突出的部分水泥股。

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