【推荐】保本基金逆市日光基金公司严防死守保本华安安康保本混合基金c

在2016年A股市场开局不利的环境下，保本基金却逆势火爆，屡屡“日光”提前结束募集，首募规模令人艳羡。对基金公司而言，保本基金费率较高，期限较长，且有担保机构“兜底”，既能增加收入又能扩大资管规模，似乎是稳赚不赔的好生意。但据记者了解，保本基金目前盛行的行业“潜规则”是，保本机构仅履行形式上的担保责任，绝大多数保本基金的保本责任其实还是在基金管理人身上。

因此，在依托保本基金强力吸金的同时，基金公司也使出浑身解数，祭出各种“保本秘籍”保住净值。“如果保本基金最终亏损，轻资产的基金公司会面临破产的可能性；即使损失不大，对渠道而言也是巨大的伤害，以后发产品可能都会比较难了。”深圳一位基金公司高层坦言，目前看来，即使在熊市周期，也没有保本基金最终出现亏损，但预计今年股债市场较为复杂，公司内部对保本基金的运作和风控要求将更为严苛，坚决保住净值。

“当红小生”爆发式增长

从去年到今年，公募基金中的“当红小生”非保本基金莫属。虽然起步较早，但受制于监管限制和市场需求，此前保本基金的发展一直比较缓慢，甚至曾多次出现发行断档，直到2015年，保本基金才真正迎来爆发式增长，彻底“火了一把”。今年开年市场便持续震荡下行，投资者的风险偏好越发趋于保守，惟有保本基金发行势头依然火爆，频频提前结束募集或启动末日比例配售。

按照认购起始日计算，刚刚过去的1月份共成立了24只新基金，首募规模为262.82亿元，回到去年“股灾”期间水平。其中规模最大的4只基金均为保本基金，例如华安安康保本首募规模达到52亿元，为今年单个基金首募规模新高；易方达保本一号和南方益和保本均为“日光基”，首募规模也分别达到46.34亿元、29.86亿元。总体而言，今年以来新成立的保本基金规模达到181.49亿元，占新发基金规模的七成。

由于基民认购热情高涨，多家基金公司轮番上阵，保本基金接连发行。根据wind提供的数据统计，截至2016年2月2日，全市场有104只保本基金（A/B/C类分开统计）正在运作中，总规模达到1949.05亿元。与此同时，还有超过50只保本基金正在或等待发行。

虽然目前保本基金在公募基金2015年底的8.4万亿整体规模中占比仍然较小，但其发展速度却不容小觑。国内首只保本基金南方避险增值成立于2003年6月27日，截至2016年2月2日，其累计单位净值已经达到3.97元，目前规模仍有53.1亿元。随后，国内第一只明确被称为“保本”的保本基金银华保本增值于2004年成立。2007年保本基金发行断档，2008年全年成立2只，2009年、2010年保本基金再次发行空白。

2010年9月6日，证监会正式发布《关于保本基金的指导意见（征求意见稿）》（简称《指导意见》），从降低担保机构门槛、提高投资股指期货的投资比例限制等方面拓宽了保本基金的发展途径，为保本基金敞开一扇新的收益窗口。2011年，保本基金恢复发行。根据wind资讯统计，2011年至2014年期间，每年分别成立保本基金（A/B/C类分开计算）9只、7只、18只和9只。2015年8月，证监会在《关于落实注册资本登记制度改革修改相关规定的决定》中将担保机构的门槛再度降低，删去《关于保本基金的指导意见》第八条第一款第（三）项“（三）注册资本不低于10亿元”。在监管的放松和市场的变化影响下，2015年全市场共成立了49只保本型基金，资金规模为1050.24亿元；而2014年全年仅有9只，规模也仅有86.67亿元。

今年以来，保本基金扩容速度再度加快。“只要不超过公司上一年净资产的30倍，就还能继续发下去。”某保本基金规模较大的基金公司市场负责人表示，虽然《指导意见》中规定，担保公司已经对外提供的担保资产规模不应超过其净资产总额的25倍，但是担保机构数量也在增长，真正受限制的是基金公司的净资产，“从某种意义上讲，保本基金的规模也反映了基金公司的实力水平。”

类“反担保”悄然盛行

对于普通投资者而言，保本基金是资产配置荒大背景下的好去处。有第三方基金研究机构认为，保本基金约等于“免费”的午餐，进可攻退可守。对基金公司而言，保本基金费用较高，发行好做，首募规模大。除了1%左右的认购费外，目前保本基金的管理费多为1.2%，如果投资者急需资金要提前赎回，基金公司还要收取高额赎回费，相比其他种类基金普遍0.5%的赎回费，部分保本基金在合同中约定，提前赎回需支付惩罚性费率。绝大多数三年期保本基金，都会对第一年赎回收取高达2%的赎回费，部分一年期保本基金提前赎回费更是达到惊人的3%。此外，由于保本期通常设定为2-3年，提前赎回不能享受保本待遇，因此，保本基金也成为基金公司维持规模的重要产品。

保本基金，顾名思义是对投资者作出“保本”的承诺，为了百分百确保到期能够兑现本金，在保本基金运作中设有第三方机构对基金产品进行担保。担保机构对于符合条件的投资者到期后可赎回金额低于承诺保证金额部分，承担不可撤销的连带责任担保。这样无论盈亏，都可以确保归还投资者的本金，而担保机构则收取相应的担保费用。

Wind数据显示，市场上正在运作和发行的111只保本基金当中有46只选择了中国投融资担保公司作担保，重庆市三峡担保集团、北京首创融资担保、瀚华担保也分别担保了17只、13只、10只保本基金。此外，深圳高新投集团和中海信达担保的基金分别达到9只和7只，余下的担保公司担保基金数量均为2只左右。

在担保机构的选择上，几家大型基金公司人士表示，会相对青睐资本雄厚且拥有国资背景的公司，其可担保的保本基金额度更大。“我们公司可以发的额度有限，所以挑选担保机构时比较简单。”某规模较小的基金公司人士表示，有时就是靠同行介绍，或者找在其他业务上曾合作过的公司。Wind统计显示，目前保本基金的担保费用平均为0.19%，大约占管理费的六分之一，其中广州越秀金融控股集团、北京首创融资担保和瀚华担保费用相对较低。按照已有的保本基金规模计算，基民每年贡献给担保机构的利润就达到3.7亿元。

“担保公司基本就是躺着赚钱，没有任何风险。”有基金公司人士感叹。记者从多家基金公司了解，保本基金目前盛行的行业“潜规则”是，保本机构仅履行形式上的担保责任，绝大多数保本基金的保本责任其实还是在基金管理人身上。这一点有业内人士认为存在争议。“以前行业通常的操作模式是担保机构和保本基金签订保本协议，履行保本责任，基金管理公司再反过来和担保机构签订‘反担保协议’，对担保机构可能导致的损失进行担保。”该人士说，在《指导意见》出台后，基本上可以认为明确禁止了“反担保”，而如今行业里的“潜规则”依然是基金公司承担责任，即使担保公司先行赔付了，基金公司也要把钱补上，与之前的“反担保”类似。“前段时间有保本基金击破了安全垫，公司高层紧急开会商量这件事，可以说严阵以待。”上述人士说。

基金运作如履薄冰

投连险行业季报数据显示，2015年投连险整体取得21.9%绝对收益。国金证券(行情600109,买入)测算，2015年偏股类账户平均收益率为33.64%，偏债类账户平均收益为10.16%。2015年，手握重金的保险资本搅动着A股市场。继万能险被推至舆论的风口浪尖后，投连险再次进入公众视野。在政策渐渐放开的环境下，保险资金投资资本市场的比例开始逐步加大，除万能险之外，投连险作为保险公司直接投资二级市场的产品，从其账面盈浮即可窥见险企的投资能力。

超九成账户获正收益

尽管市场从6月大幅下挫后，投连险却依然取得不错的业绩。国金证券研究报告显示，被纳入排名的在一百多个投资账户中，太平人寿-策略成长型（股票型）的收益率超过100%，收益率在50%—100%的账户有14个占7%，收益率介于0—20%的账户有98个占55%，有5个（占比3%）的账户未能取得正收益。

其中，偏股类账户由于市场走势震荡致使收益率波动较大，2015年平均收益率为33.64%。国金证券表示，各类偏股类账户均跑赢沪深300指数，落后中小板指和创业板指，股票型账户39.04%收益率拔得头筹，混合偏股型、灵活配置型则次之，分别为30.37%、30.65%，股票—指数型最低，为16.36%。偏债类账户，每月收益在-3%—4%内徘徊，2015年平均收益为10.16%。其中，混合偏债型最高，为19.03%，债券型次之，为9.02%，受降息降准影响，货币型最低，为3.86%。

券商研究报告认为，偏股类账户表现优于偏债类账户，且时间越长优势越显著。不过，在市场出现波动的情况下，各类账户在不同时间段均有负收益出现。从风险指标来看，股票型、股票—指数型账户的风险指数下小中证500，但与沪深300比较接近，其他各类账户的风险指标均小于沪深300和中证500；混合偏债型账户的风险指标显著高于债券型和倾向型。综合收益和风险来看，灵活配置型的风险调整后收益水平最高，股票—指数型风险调整后收益水平最低。

高收益背后存风险

2015年4月，保监会公布《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》（保监发〔2015〕32号），通知将投连险投资账户的资产配置范围扩大，即基本上涵盖了目前机构投资者所能参与的所有投资。投连险被称为“基金中的基金”，投连险的投资范畴决定了它的风险与收益也是对等的，高收益背后必然是高风险，随市场波动而波动，意味着随着市场的波动亦可能存在亏损，对于风险承受能力较差的投资应谨慎选择。

从保险行业新增投资额来看，除了6月和7月两个月出现资金流出，其他月份的新增投资额均呈正流入。其中2015年初和10月份，新增投资资金在2500亿—3500亿元之间。华宝证券研究所数据统计，前11个月投连险新增保费631.39亿元。业内人士介绍，投连险的快速增长离不开互联网销售模式的发展，目前，包括腾讯理财通、微众银行、京东金融等互联网金融平台和通道均有售各类投连险产品。

由于互联网平台销售起售点低，几乎没门槛，同时客户体验好，投资取现亦非常方便，吸引了不少投资者。但是对于普通投资者而言，投连险仍属于高风险产品。投连险的特点是将保费按照不同比例分成保障和投资两个账户，只有少部分保费进入保障账户，而大部分保费划至投资账户，因而并不建议一般投资者将全部或者大部分资金去购置投连险，而应该做好风险的分散，在可投资资金达到一定规模后配置部分投连险产品。

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